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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
2025年上半年，150家券商实现营业收入2510亿元，同比增长23%，实现净利润1123亿元，同比增长40%。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
在下游行业火热的情况下，证券IT行业的主要上市公司（选取恒生电子、同花顺、财富趋势、顶点软件、大智慧、金证股份作为主要参考）业绩表现不一。 6家公司中，恒生电子2025H1的研发费用和研发费用率皆最高；财富趋势的研发费用最低，金证股份的研发费用率最低。此外、大智慧、顶点软件、恒生电子三家公司的研发费用降幅还超过了10%，与靠技术吃饭的行业特征背离。
上半年增利不增收 靠技术吃饭研发费用却同比下滑
研究认为，证券IT厂商是国内证券投资市场生态体系的重要组成部分。证券投资市场主要由投资者、证券公司、交易所、监管机构、证券科技服务商组成。证券IT服务商主要面向证券公司、资管机构等B端客户，提供交易系统等软件系统支持。代表机构为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势、同花顺、大智慧等，其中，前三家公司主要面向B端金融机构，后三家公司主要面C端投资者。
财报显示，顶点软件聚焦金融科技，为金融行业提供全面、创新的全域产品与服务，同时开展非金融行业信息化业务，是一家平台型数字服务提供商。公司的金融行业信息化业务主要包括证券、基金&资管、信托、银行、期货、要素市场等行业信息化业务。
2025年上半年，顶点软件实现营业收入2.46亿元，同比减少7.97%；实现归母净利润5287.79万元，同比增加 8.4%；实现扣非归母净利润4390.48万元，同比增加6.64%。
顶点软件表示，上半年营收减少系验收项目较上年同期减少所致。
研究认为，高研发成为证券IT服务商的重要护城河。交易系统是证券及资管公司的核心业务平台，对接投资者、交易所、清算机构、监管机构，对于稳定性、便捷性、拓展性等要求较高，因此证券IT服务商的研发能力成为重要竞争力。
但有意思的是，顶点软件不仅上半年营收下滑，而且“靠研发吃饭”的研发费用下滑。2025年上半年，顶点软件研发费用为0.71 亿元，同比减少11.2%。公司表示，研发费用下降主要系研发人员薪酬等费用减少所致。
证券投资收益率几何？
截至2025年上半年末，顶点软件账面货币资金为1.3亿元，交易性金融资产8.19亿元，二者合计9.49亿元，占总资产的比例高达57.4%，接近六成。
这意味着，顶点软件近六成的资产都是广义货币资金。细分公司交易性金融资产，2025年上半年末委托理财金额为7.27亿元，证券投资0.92亿元。
来源：半年报
顶点软件的证券投资主要是一些资管计划、信托计划等。截止2025年上半年末，公司披露了8735.96万元的证券投资具体产品，上半年合计实现投资收益2.56万元，公允价值变动损益80.01万元，合计盈利82.57万元。
2025年年初，上述证券投资产品的账面价值4155.95万元，与2025年上半年末的8735.96万元的平均值为6445.96万元。82.57万元的收益对应6445.96万元资产的收益率约为1.28%，是否有些低？
值得关注的是，尽管顶点软件2025年上半年归母净利润微增至0.53亿元，但同期经营活动产生的现金流净额却为-1.27亿元，二者严重背离。
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